美国关税等问题重挫美元财物，避险需求驱动金价走强
来历：广发期货研讨 证监答应【2011】1292号
叶倩宁 Z0016628 2025年4月11日 星期五
行情导读：在4月2日美国宣告对各国的关税引发商场的剧烈动乱后，随后包含我国在内的一些国家和经济体对美国进行反制办法，4月9日在美国对我国关税提升至104%后，我国宣告向美国加征84%关税，尔后美国总统特朗普宣告，权对不采纳报复举动的国家施行90天的关税暂停。商场关于美国单方面损坏全球交易系统的行为反映出继续的忧虑，在美债流动性危险继续加重情况下，美国商场呈现股债汇“三杀”，避险心情推进金价继续上涨克复上星期跌幅并再次创出前史新高。4月11日日盘，沪金主力合约AU2506涨幅一度超3%至760元/克以上，沪银主力AG2506涨幅超越1%。
驱动剖析一：美国关税方针重复加重美元财物溃散，股债汇一起下挫
4月以来在特朗普政府重复不定的关税方针影响下，金融商场在期初剧烈的动乱后对其方针办法背面的目的逐步明晰。在年内巨大的美债到期压力下，一方面美国政府财务接受高额的利息付出且期望经过关税来弥补财务收入，另一方面，特朗普政府或寄望于经过关税来要挟其他国家回到商洽席上，经过加大购买美债规划来交换关税的豁免。但是在我国等经济体坚决反制的心情下，后续各国与美国之间将打开繁琐的商洽，美联储则清晰关于降息坚持慎重，期望确保关税不会引发耐久通胀才会有下一步举动，出资者意识到未来到6月商场将面对巨大的不确定性，美元财物面对较大兜售压力，特别是美债拍卖成果成为焦点，得标利率全体较前期上升反映需求难以改进，流动性收紧导致股债汇一起下挫，10年期美债期货价格跌至2月底以来新低，VIX动摇率指数维持在高位。
驱动剖析二：美国滞胀危险继续上升
美国3月CPI同比降至2.4%，数据为7个月来最低水平，预期2.5%，前值2.8%；环比-0.1%，为近五年来初次下降，预期涨0.1%；中心CPI同比涨2.8%，接连2个月回落，为2021年3月以来最低，预期3%，前值3.1%；中心CPI环比0.1%，创2024年6月以来新低，预期0.3%。虽然当时美国通胀数据显现消费降温，但暂未计入关税方针落地后的影响，依据密歇根大学发布的最新数据，3月美国顾客决心指数从57.9下修至57，为2022年12月以来的最低水平，比照2月下跌了7.7个点，但是顾客对未来一年的通胀预期从4.9%上修至5%，是2022年11月来的最高水平，2月时为4.3%；长时刻通胀预期上修至4.1%，是1993年来的最高水平，前一个月为3.5%。商场对美国经济呈现滞胀乃至阑珊的预期不断上升，截止4月5日，亚特兰大联储GDPNow对美国2025Q1GDP环比添加猜测维持在负2.4%，远景较为失望。
驱动剖析三：危机渐行渐近，组织增持黄金避险的需求不断加强
我国外管局发布3月末黄金储藏7，370万盎司（约2292.3吨），较2月末环比添加约2.8吨，以新兴国家为首的央行大规划继续购入黄金是近年推进金价上涨的重要因素之一，我国自上一年11月以来接连5个月增持黄金，跟着美元信誉的受损，越来越多国家经过购入包含黄金等避险财物来涣散危险。别的金融组织还倾向于买入ETF基金来装备黄金，使其持仓不断上行，截止4月10日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量单日添加超越10吨到达949.7吨，创近2年新高。此外依据彭博对全球大宗产品ETF月度流量盯梢，贵金属ETF在本年2和3月都有大幅资金流入，而挂钩其他工业品的ETF基金则有必定程度的资金流出，反映商场较强的避险心情。
展望后市：
黄金中长时刻上涨的驱动在于美国关税和债款压力带来的经济阑珊危险提振避险需求和去美元化布景下的多元化装备需求，全球央行和金融组织继续购金的脚步继续使在黄金什物流动性偏紧的基本面逻辑未有改变。在未来一段时刻美国宏观方针和金融商场危险难以衰退的情况下，美联储维稳办法相对滞后，多头在下降危险财物头寸一起对装备黄金的需求亦添加，金价打破3200美元关口（760元）后未来仍有进一步上行空间。后续重视美国交易商洽和经济GDP等数据发布等时刻节点，主张短线以日内高抛低吸为主，单边多头逢高卖出浅虚值黄金看跌期权进行盈余维护。白银方面，美国经济下行和高库存或许影响工业和出资需求，短期有色板块等工业品走势和投机资金对商场流动性扰动较大，避险需求的驱动相对黄金更弱，价格在29-33美元（7400-8200元）宽幅震动。
危险提示：美国经济好于预期提振美元，特朗普意外叫停关税方针
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